比特币在高位横盘半个多月后还能继续上涨吗？在比特币现货ETF潜在上涨的推动下，BTC迅速上涨至3万美元左右，随后经历了三周的波动，屡屡未能突破前期高点。我们相信，在ETF得到官方答复之前，市场不会结束，比特币将会震荡上涨。 Ripple在诉讼中获胜提振了市场情绪，热门山寨币也将迎来表现机会。同时，我们对RWA对加密货币市场的长期积极影响持乐观态度。值得注意的是，宏观和监管风险仍可能卷土重来，对市场造成较大扰动。我们对市场前景保持谨慎乐观。
6月整体回调中，USDT的脱锚确认了BTC短期底部，筹码在下跌中完成换手，为新一轮上涨奠定基础。贝莱德等华尔街老牌机构申请了比特币现货ETF，带动市场快速上涨。 BTC回到前期高点附近，预计下个月将震荡上行。 Ripple胜诉后，XRP涨幅超100%，市场风险偏好大幅回升，热门山寨币将迎来表现机会。
1、USDT FUD标志着短期底部，筹码已完成换手
6月份以来，BTC开始了短期下跌趋势，Tether FUD在6月中旬再次出现。 USDT出现小幅脱锚，USDC/USDT交易对最高升至1.0042。去年USDT两次断锚，一次是在Luna崩盘之后，另一次是在FTX雷暴之后，都是短期底部信号。 USDT的脱锚发生在6月15日，BTC回落至25000美元重要支撑位后上涨。筹码从弱牌变为强牌。底部的换手让芯片结构更加稳定。 BTC本轮上涨的多次回调幅度更大。相当有限，通常停在30,000 美元左右。
图：BTC在6月中旬回撤25000美元重要支撑位后上涨
2.比特币ETF潜在利好，距离上市还有一个月
贝莱德、Investco等美国多家资管巨头相继提交比特币现货ETF申请，带动比特币强劲上涨。现货ETF的发行可以为传统投资者提供更加合规、便捷的投资渠道，预计将为加密货币市场带来数亿美元的增量资金。回顾21年下半年的牛市，市场在比特币期货ETF的预期中上涨，在比特币期货ETF获批后见顶回落。因此，在现货ETF获得批准之前，聪明的资金就介入并重启了小牛市场。
图：多家华尔街机构申请比特币现货ETF
此次华尔街老牌机构联合申请比特币ETF，看来是有备而来。也许一些机构已经得到了监管机构的默许。从时间上来看，SEC最晚会在8月13日对ARK比特币现货ETF做出决定，这也意味着我们可能还有一个月左右的火爆市场情况。在此期间，聪明的资金愿意购买比特币的每一次回调，因此比特币很难大幅下跌，并且在经历震荡后会继续上涨。
3、XRP暴涨，热门山寨者将有表现机会
7 月13 日，美国地方法院对Ripple 案做出裁决，认定XRP 不是证券型代币。 Gemini、Coinbase 等美国交易所纷纷效仿，重新上线了XRP。随着市场情绪转乐观，XRP 迅速上涨，单日涨幅超过100%。尽管Ripple诉讼仍有诉讼空间，但已表明了监管态度，对于可能被认定为证券的山寨币具有重要意义。我们对山寨币后续表现持乐观态度。
图：XRP 4小时涨幅超100%
XRP的市值已达数百亿美元，但其上涨幅度和速度却极其惊人，反映出市场正处于“人心在上涨”的状态。尽管周五晚上市场出现回调，但多头仍然占据上风，因为强势的山寨币在周末基本收复了损失。许多山寨币的交易价格仍然相对较低，一旦新的叙述出现，它们将会表现良好。在市场风险偏好回升的情况下，只要比特币保持波动，热门山寨币就有很大希望跑赢大盘。
在合规叙事的影响下，RWA逐渐获得市场关注。我们认为，RWA 可能是一个战略级机会，有望为加密货币市场带来数百亿美元的资本流入，成为下一轮牛市的重要驱动力。
1、熊市DeFi收益率下降，资金持续流出
进入熊市后，DeFi 收益率大幅下降。 USDC在主流借贷平台的APY不到3%。美联储大幅加息导致无风险利率升至5%以上。大量资金离场，稳定币总市值持续下滑。经过一年的下滑，从2022年4月的1845亿美元降至目前的1245亿美元，约有600亿美元退出市场。
图：熊市中DeFi收益率下降，约600亿美元离场
仍在市场上的资金一直在寻找新的去处，而质押ETH 已成为一种流行的选择。基于ETH的LSD-Fi可以提供5%左右的币本位回报，可以说是Crypto-Native的无风险回报。目前TVL达到450亿美元。但在熊市中质押ETH需要承担价格下跌的风险，对冲需要较高的成本。因此，LSD-Fi并不能完全满足低风险投资者的需求。市场迫切需要一个风险相对较低、回报相对较高的平台。高投资产品可以保留市场上的资金。
2、基于美债的RWA项目可为市场带来增量资金
RWA的出现有望改变加密市场资金持续流出的困境。 RWA 通过对债券、股票和其他金融资产等现实世界资产进行代币化，为加密世界带来真正的回报。目前美国短期债务收益率超过5%。如果能够为DeFi 用户提供美债敞口，即向全球投资者提供美债的投资渠道，仅这项资产就有望带来数百亿美元的收入。资本流入水平。
图：美国1个月、3个月、6个月、1年期短期国债收益率超过5%
从另一个角度来看，USDT和USDC是最大的RWA项目，总市值近1100亿美元，但其美元储备产生的利润并没有反馈给市场。提供美债的RWA项目实际上抢走了Tether、Circle等美元稳定币运营商的蛋糕。通过收取较低的费用，将大部分利润反馈给市场，为市场带来增量资金。
3.现有RWA项目取得了进展，但仍有很长的路要走
圈内已经有很多项目正在向RWA领域发展。例如，MakerDao 引入美国债务作为抵押品，并向DAI 持有者分配利息。 Compound 创始人也开始开展新业务，希望将美国国债代币化，为DeFi 用户带来实实在在的好处。受益于RWA领域的发展，$MKR和$COMP近期都表现非常出色。
图：MakerDao引入RWA作为抵押品赚取真实收益
当然，我们也必须看到，目前的RWA项目还不成熟，DeFi用户很难顺利获得高达5%的美债利率。 RWA 资产距离安全、高效、易于获取还有很长的路要走。 MakerDao国债敞口超过10亿美元，但也存在合规风险、成本过高、投资效率不足等问题。短时间内想要进一步扩大规模，还是有很大难度的。合规、渠道、连锁、成本、推广等都需要团队扎实的投入，RWA项目还有很长的路要走。
但另一方面，这也意味着现有的RWA项目距离天花板还很远，仍有巨大的增长空间。当越来越多的RWA项目成功运行时，RWA-Fi也将成为类似于LSD-Fi的投资方向。 MKR和COMP与LDO和RPL类似，在RWA发展初期率先崛起。随着RWA规模不断扩大，未来基于RWA资产的上层DeFi项目也将出现，成为RWA中后期的Alpha投资机会。我们认为RWA具有长期战略意义，将成为下一轮牛市的重要驱动力。
虽然BTC本次上涨的回调幅度不大，目前的情况也有利于多头，但也要看到宏观和监管风险仍然不容忽视，可能会给市场带来意想不到的扰动。因此，我们保持谨慎乐观。 BTC的上涨不会一帆风顺，波动的持续时间可能会比预期更长。
1、美联储或继续加息，流动性边际收紧。
美联储官员多次强调，下半年有两次加息空间，年内不会降息。这导致美国长期债券利率上升，不利于风险资产。与此同时，美联储缩表仍在继续，总资产已低于3月份银行业危机前的水平，未来还将继续下降。在利率持续高企、流动性枯竭的情况下，美股可能难以延续上半年的强势走势。如果出现大幅下跌，这也会对加密货币市场产生负面影响。
图：美联储继续缩减资产负债表，总资产低于3月份银行业危机前的水平。
2、币安高管辞职，BNB表现疲软
6月初，SEC起诉币安后，BNB大幅下跌，触及220美元关键支撑后反弹，随后开始触底震荡。尽管BTC从低点上涨至前期高点附近，但BNB并未同步上涨，在220-250美元之间波动。币安还通过Launchpad、Launchpool等方式提升了BNB的价格。近期，币安多位高管辞职，舆论对币安十分不利。由于BTC已升至较高水平，如果监管事件再次出现，可能会对市场造成相当大的扰动。
图：BNB表现较为疲软，仍在低位震荡筑底。
BTC面临前期高点附近的压力位，需要横盘震荡一段时间来消化抛售压力。由于预期现货ETF可能上涨，多头仍占据上风，等待推动市场走高的好时机。 Ripple胜诉后，市场风险偏好回升，热门山寨币将有表现机会。 RWA长期将为市场带来增量资金，但短期发展仍面临诸多挑战。与此同时，宏观和监管风险仍可能扰乱市场，比特币的上涨可能会经历波折。我们对后市保持谨慎乐观，看好比特币震荡上行。
