2023年8月21日，燕京啤酒发布2023年上半年年报。报告显示，公司业绩符合预期，盈利能力持续改善。 2023年上半年，公司营收达76.25亿元，同比增长10%；归属于母公司股东的净利润5.14亿元，同比增长47%。毛利率41.56%，较去年同期提升2个百分点；净利润率为7.98%，提升2个百分点；销售费用率为10.81%，下降1个百分点；管理费用率为12.37%，同比提高0.4个百分点；营业税金及附加占比8.6%，下降0.1个百分点；经营活动产生的现金流量净额18.34亿元，同比增长4%。
具体来看，截至2023年第二季度，公司营收40.99亿元，同比增长8%；归属于母公司股东的净利润4.49亿元，同比增长28%。第二季度毛利率为45.66%，同比增长1个百分点；净利润率为12.66%，提升3个百分点；销售费用率为9.37%，下降2个百分点；管理费用率为12.71%，提高2个百分点；营业税金及附加占比8.91%，下降0.1个百分点。
分产品来看，2023年上半年，中高端产品和普通产品营收分别为45.78亿元和24.83亿元，同比增长13%和4%。从渠道分析，传统渠道、KA渠道、电商渠道收入分别为66.93亿元、2.87亿元、8100万元，同比分别增长10%、4%、-10% 。从区域分析，华北、华东、华南、华中、西北地区收入分别为41.42亿元、6.14亿元、19.16亿元、5.95亿元、3.57亿元，同比分别增长8%、36%和17%。 %、-8% 和2%。
从数量和价格来看，2023年上半年，啤酒销量229万千升，同比增长6%；每千升平均销售价格为3100元，同比上涨3%。其中，2023年第二季度啤酒销量132.7万千升，同比增长2%；每千升平均销售价格为3100元，同比上涨5%。截至2023年上半年，公司经销商总数为8162家，净减少111家。
公司持续推进九大变革，加强卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息建设等重点工作，不断增强总部职能，推动绩效提升。在品牌建设方面，公司采用多品牌组合，针对不同区域建立多层次的品牌战略，拓展品牌传播渠道，提升品牌影响力。
根据预测，预计2023年至2025年每股收益分别为0.21元、0.27元和0.34元。按照目前股价计算，对应的市盈率分别为49倍、39倍和31倍。综合考虑各方面因素，我们维持公司“买入”的投资评级。
风险方面，需要关注宏观经济下行风险、旺季销量不及预期、U8销量不及预期、高端工艺不及预期等问题。
