事件：央行发布2023年7月金融统计数据。
社会融资方面，7月份新增5282亿元，低于市场预期的1.12万亿元，同比增加2703亿元。社会融资存量同比增速比上月回落0.1个百分点，达到8.9%。
从结构看，人民币贷款增加364亿元，同比减少3892亿元；外币贷款减少339亿元，同比减少798亿元；直接融资增加6074亿元，同比多增321亿元；表外融资减少17240亿元，同比减少1329亿元。
信贷准备金透支，总量降幅超预期。
7月新增信贷3459亿元，为近五年同期最低点，同比增加3498亿元。 6月份的冲量消耗信贷储备后，总量大幅下降，结构趋弱。
7月份企业贷款增加2378亿元，同比多增499亿元。
由于今年信贷投放整体增加，企业信贷投放节奏逐渐放缓。截至7月末，不含票据的企业信用贷款总额13.58万亿元，相当于去年的96.11%。
其中，中长期公司贷款增加2712亿元，同比多增747亿元。 7月份建筑业PMI环比下降4.5个百分点至51.2%，基建需求拉动作用减弱。
短期公司贷款减少3785亿元，同比减少239亿元。
票据贴现增加3597亿元，同比增加461亿元，主要受银行月末冲量拉动。
7月份住宅贷款减少2007亿元，同比增加3224亿元，远低于预期。
其中，居民中长期贷款减少672亿元，同比增加2158亿元。这不仅受到房地产销售疲弱和提前还款的影响，也与经营性贷款减少有关。
居民短期贷款减少1335亿元。虽然比去年同期减少了1066亿元，但降幅仍然较大。这可能与购车需求减弱有关。 7月乘用车销量同比下降18.41%。
直接融资对社会融资的贡献略有下降。
7月份，直接融资增加6074亿元，同比增加321亿元。
其中，企业债券增加1179亿元，因基数较低，同比增加219亿元。去年同期，受城投债务融资严格监管影响，企业债券新增增量创近年来新低。
国债增加4109亿元，同比增加111亿元，主要是专项债发行贡献较大。
股票融资增加786亿元，由于去年基数较高，同比增加651亿元。
表外融资对社会融资贡献较大。
7月份表外融资减少1724亿元，同比减少1329亿元。
其中，委托贷款增加8亿元，同比增加81亿元。
信托贷款增加230亿元，同比增加628亿元，可能与7月份出台的金融政策推迟对信托贷款的支持有关。
未贴现票据减少1962亿元，同比减少782亿元。这既受表内票据冲击和表外票据挤压影响，也与1月份发行的半年期票据集中到期有关。
M2与M1增速差距扩大，人民币存款增速继续放缓。
7月份M1同比增速回落0.8个百分点至2.3%； M2增速同比下降0.6个百分点至10.7%。
7月份，M2-M1增速差距较上月扩大0.2个百分点至8.4%，资本活动依然不足。
7月份，人民币存款减少1.12万亿元，同比增加1.17万亿元。
其中，企业存款和居民存款分别减少1.53万亿元和8093亿元，同比增加4900亿元和4713亿元，可能与存款流向理财有关。
财政存款增加9078亿元，同比大幅增加4215亿元。
非银行金融机构各项存款增加4130亿元，同比减少3915亿元。
投资建议：信贷已超季节性跌幅，修复基本面需政策保护。
7月信贷下降受季节因素影响，也与6月信贷准备金动用过多有关。
7月24日，中央政治局会议为当前经济形势定下基调。房地产、消费、小微企业等领域支持政策相继出台。预计实体信贷需求将在政策保障下逐步实现内生性复苏。
从受益经济复苏和贷款结构改善的角度，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
从低估值、高分红和投资性价比来看，建议关注重庆农商银行。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，房地产风险化解不力。
