2023年上半年，公司发布半年报。报告显示，报告期内公司实现营业收入20.22亿元，同比增长14.65%；归属于母公司净利润7.16亿元，同比下降34.66%；归属于母公司净利润7.24亿元，同比下降33.72%；每股基本收益为0.77元/股，同比下降46.65%。
公司第二个百万吨级钾肥项目于2023年1月试车成功。报告期内，公司氯化钾产量76.18万吨，销售量76.65万吨；销售毛利率62.22%，净利润率35.16%，同比分别下降12.86个百分点和27.07个百分点。
销售毛利率下降的主要原因是报告期内钾肥价格下跌。百资讯数据显示，2023年上半年氯化钾市场平均价格为3177元/吨，同比下降25.9%。
从季度来看，受产能扩张影响，公司二季度氯化钾产销量分别为44.41万吨、50.12万吨，环比分别增长39.72%、88.92%；营业收入和归属于股东的净利润分别为11.67亿元和3.81亿元，环比增长36.62%和13.38%。但由于二季度氯化钾价格下跌（市场均价2807元/吨，环比下降21.0%），公司盈利能力进一步下滑，销售毛利率、净利润率均下降分别增长7.01个百分点和6.91%。个百分点，分别为59.26%和32.24%。
近年来，公司持续扩大钾肥产能，加速释放万吨产能。公司第二个百万吨级钾肥项目仅用10个月就完成选厂并调试，力争今年三季度投产；第三百万吨项目预计2023年底建成投产。公司战略目标是成为“世界一流钾肥供应商”，力争实现年产500万吨钾肥产能到2025年，产能达到7-1000万吨/年。随着产能释放，公司钾肥规模效应将逐步显现，成本控制能力和盈利能力也有望提升。
公司非钾业务预计将成为公司第二条增长曲线。公司全资子公司中农国际成立非钾事业部，全面挖掘矿产资源价值。 2023年5月，公司首个非钾项目——年产1万吨——溴项目顺利投产。未来，随着钾肥产能的增加，公司溴素产能将扩大至5万吨-7万吨，并建设多条溴基新材料产品线。同时，公司正积极探索以亚洲钾国际智能产业园为基础的产业协同发展模式，充分利用钾矿伴生资源。公司有望通过整合老挝煤炭、铝土矿等矿产资源，培育新的利润增长点，打开第二条增长曲线。
根据我们的预测，公司2023-2025年营收预计分别为45.48亿元、65.76亿元、90.71亿元，同比分别增长31.21%、44.60%、37.93%；预计归属母净利润130.1亿元、17.94亿元、25.24亿元，同比分别增长-35.89%、37.94%、40.67%；预计每股收益分别为1.40元、1.93元和2.72元，对应市盈率为20.5倍、14.9倍和10.6倍。我们看好公司百万吨钾肥项目的持续投产以及非钾业务的拓展，维持“推荐”评级。
但也存在下游需求不及预期、钾矿开采成本上升、新项目产能不及预期等风险。
