中钢国际启动可转债强制赎回条款后，可转债及股价双双暴跌。可转债的下跌是由于强制赎回的启动，而股价下跌则是因为投资者预期可转债将大量转换为股票，然后出售到二级市场，打压了股价。连续30个交易日中，中钢国际股价至少有15个交易日高于最新转股价格的130%。因此，中钢国际启动了强制赎回条款。投资者可以将可转债转换为股票，也可以将可转债以100.37元的价格卖回给公司。
从近期强制赎回情况来看，转债价格有所下跌。可转债价格里的水已经被挤掉了，可转债就相当于股票，两者没有任何区别。然而奇怪的是，中钢国际的股价却跌停。许多投资者感到不解，认为公司股价没有理由下跌。从二级市场的交易逻辑来看，投资者可以预期所有的可转债都会转换为股票，而这些可转债转换的股票并没有长期持有股票的计划，因为这些可转债的持有者都是投机者。他们在出售中钢国际股票后，将炒作其他可转换债券。
按中钢国际发行960万张可转债每张面值100元计算，可转债面值总额约为9.6亿元。按转股价格5.29元计算，可转股中钢国际股票约1.815亿股。粗略估计中钢国际总股本12.96亿股，本次可转债强制赎回将使总股本增加约14%。这些新增股票没有限售期，减持前无需公告。很可能它们都会被出售。因此，本次强制赎回对股价的压力大于公司大股东通过二级市场减持公司14%的股票。这也是中钢国际股价跌停的重要原因。
此外，原股东或许并不真正欢迎中钢国际强制赎回可转债。毕竟，公司总股本增加了约14%，大幅摊薄了公司利润。在经典微观经济学中，企业的各种融资方式中，借款的成本比发行普通股要便宜得多，可转债的票面利率也远低于银行贷款的票面利率。因此，从中钢国际原股东角度来看，如果可转债能够流通至到期日，公司最终将还本付息，这将是公司融资成本最低的。因此，强制赎回条款的实施挫伤了中钢国际原股东低成本融资的期望，这也是原股东优先出售的另一个原因。
如今，投资者变得更加成熟，会根据实际情况来评价上市公司的行为。从中钢国际的逻辑来看，启动强制赎回条款的目的是为了提前完成再融资，避免未来还本付息。但对于投资者来说，允许可转债交易更长时间意味着上市公司能够以更低的成本获得资金，股东也能从上市公司获得更多的股息。显然，中钢国际的股东秉持价值投资的思维。增持14%的股权将减少中钢国际的每股现金股息，这对股价也是一大利空。
——北京商报评论员周克敬
