北京研究院总结：近期天然橡胶竞储招标已完成，预计收储还将继续。 RU09合约位置较高，底部有所好转，91价差逐步扩大，多空博弈依然存在，宏观预期的变化对市场产生一定影响，市场仍维持在一系列的波动。
目前浅色橡胶相对估值较高，全乳交割利润环比、同比均有增长。越南3L橡胶最后季节性库存已提前出现。预计未来浅色橡胶供应压力将会加大。
深色橡胶估值相对中性，东南亚加工利润有所恢复。若海外采购持续疲软，长期来看，国内仍将面临旺季压力，影响去库存节奏。
下游订单依然外强内弱。目前，半钢轮胎开工率依然较高，而全钢轮胎则相对疲软，主要是由于缺乏内销支撑以及天气炎热替代市场需求略有增加。
预计半钢轮胎的高产量状态将持续，而国内全钢轮胎的需求则需要基建、房地产、物流等需求的真正拉动。
受宏观扰动影响，市场情绪快速变化，沪胶供需格局并未发生太大变化。天气和政策的影响暂时结束，外资对该行业的关注度再次下降。
预计未来供应将出现季节性增加，需求端需关注国内“金九银十”预期及海外订单情况。政策“轮储”将成为长期变量。
目前市场仍处于胶着状态，上下空间有限，暂时应以弱势震荡区间来判断。
风险因素：补货周期提前；厄尔尼诺天气影响生产；轮储政策超出预期。
文本：
1、浅色相对估值较高，市场继续博弈。
近期入库拍卖已结束，预计收购入库还将继续。 RU合约位置较高，底部已上扬，91价差逐渐扩大，多空博弈仍在继续，宏观预期变化对市场产生一定影响，市场维持区间振荡。
目前浅色橡胶相对估值较高。国内产区进一步增产，并有替代指标进口。原材料价格下跌。全脂奶配送利润环比增长。越南3L橡胶提前积累季节性库存。预计浅色橡胶供应压力将随之而来。将增加。
图1：全脂奶配送利润； 9-1传播；非标准基础；数据来源：Wind、Mysteel、永安期货研究院
暗浅库存差有所缩小，暗浅价差维持在较高水平。全脂奶交割有利润，采购、仓储可期。泰国混加工利润小幅亏损，高库存打压。
在两者价差回归缺乏明显推动力的情况下，可能仍会陷入僵局。
图2：深浅价差和库存差；数据来源：Wind、Mysteel、永安期货研究院
2、原材料供应小幅下降，加工利润环比恢复。
国内海南产区全面开始收获，鲜胶产量稳步增加，橡胶价格企稳，收购价格小幅下降；云南产区原料逐步增加，替代指数橡胶逐渐流入，此前因采收延迟造成的供应短缺问题已得到解决，浓缩奶厂限购，橡胶价格有所下降，国内全乳胶市场有一定的交割利润，因此鲜胶产量有部分增加。
图3：云南橡胶；海南橡胶；数据来源：Wind、Mysteel、永安期货研究院
泰国收获初期，由于高温和干旱，橡胶供应有限。
目前，生产总体正在逐步恢复正常，雨季有轻微扰动。原材料整体涨幅仍不及去年同期。原材料价格随涨幅小幅回落。
国内外购买量持续低迷。即使原材料价格下跌，工厂的加工利润恢复也有限。
此前上游亏损导致生产积极性低下，相应出口总量下降，国内中游库存出现去库存趋势。但海外采购持续疲弱，工厂已开始积极抛售。因此，从长远来看，我们仍将面临高产季节。压力。
图4：泰国原材料价格；泰式调配加工利润；泰国橡胶出口；数据来源：Wind、Mysteel、永安期货研究院
3、出口订单充足，内需相对疲弱
下游形势没有太大变化，依然是外强内弱的局面。
目前一半
